日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
恒源煤电(600971):继续看好范围在低基数下的成长预期
公司于2012年3月20日发布2011年度事迹:2011年实现营业收入83癫痫病小发作预防.12亿元,同比增长18七台河癫痫病研究所.91%;利润总额14.24亿元,同比增长11.89%;实现归属于上市公司股东净利润10.13亿元,同比增长6.53%;每股收益1.01元,同比增长2.02%;净资产收益率17.61%,比2010年减少7.52个百分点。公司2011年1~4季度EPS分别为0.21元、0.35元、0.32元、0.12元,其中4季度事迹低于预期。致使全年事迹低于预期的主要原因管理费用的大幅上升,从2010年的4.08亿元上升至2011年的7.51亿元,同比增长84%。但是每股经营性净现金流为1.88元,同比增长43.51%。因此安徽哪个医院治癫痫好,我们判断公司的经营情况良好。
另外,公司每股未分配利润到达2.37元。
吨煤本钱492元,同比增长7.9%。因此煤炭毛利率提升1.63个百分点至28.42%。由于期间费用大幅上升,吨煤税后净利润仅增长1.6元至79.68元。
我们预计未来3年内生性的增长点在于:(1)卧龙湖和五沟矿将进一步释放产能,2011年卧龙湖矿(核定产能90万吨)基本实现盈亏平衡,预计2012年将实现盈利。
(2)钱营孜矿核定产能有望从目前的180万吨提升至350万吨,该矿实际生产能力可到达400万吨的水平。
(3)新收购的刘桥深部探矿权(设计120万吨)和龙王庙南部探矿权(设计90万吨),将在2014年起投产。因此,预计公司2012~2015年煤炭产量1430万吨、1540万吨、1630万吨,产量保持小幅增长。
煤价与本钱:考虑到公司市场煤占比较高(70%),2012年煤炭销售均价可能下滑2%。本钱方面,我们认为主要在于人工工资和材料费增长;安全费已反应上涨预期(2011年从33元提高至50元),而搬迁费和塌陷费确有较大的调理余地,在过去3年中,此项费用9~12亿元不等,反应在煤炭生产成本中,预计未来继续上升的可能性不大。因此,综合本钱细项中的冲减效应,吨煤本钱上涨不会太快。
小公司、大增长:大股东皖北煤电团体逐渐淡出煤炭开采,资产注入可期。我们判断,皖北煤电团体在山西300万吨/年的主焦煤生产基地(已投产)、内蒙古麻地梁矿(设计产能500万吨,实际1000万吨建设,2012年底投产)和内蒙古的嵯北煤矿探矿权可能最早注入到上市公司。
另外,团体在安徽的众和煤业、准格尔煤田海子塔煤矿、新合作的山西招贤煤矿、和澳大利亚堪培拉展开煤炭勘探项目,都可作为公司未来的资源储备项目,因此,公司将继续朝着4000万吨的产能目标迈进。
在不斟酌资产注入的条件下,我们预测公司2012年~2014年净利润为11.07亿元、13.37亿元、14.67亿元。折合每股收益1.11元、1.34元和1.47元,同比增长9.3%、20.8%和9.7%。目前估值处于行业平均水平。考虑到公司的成长潜力较大、和事迹平滑上的灵活性,我们保持公司“买入”评级,给予目标价格区间22.14~24.07元。
