日期：2016-7-14（原创文章,禁止转载）
西安民生(000564):向省内二线城市扩大
事件:公司公告非公然发行修正预案
公告梗概:
公司公告在之前非公然发行预案中进行调剂,原有西安雁塔国际文化广场、宝鸡新世纪购物中心扩建及民生百货西安北大街项目及投资金额不变,原有民生百货大楼扩建项目(1.9亿投资资金)变更加延安东方红世纪广场项目(4.72亿投资资金),同时公司公告原有1.48亿增发股本及6.62元发行底价更改成1.65亿增发股本及7.58元增发底价,融资金额由本来不超过9太原中医癫痫病医院.8亿元变更加12.5亿元。
变更定增项目,有利于向省内二线扩大:
我们认为公司此次变更定增项目,旨在加快陕西省内二线城市零售渠道下沉和区域内的范围效应及品牌影响力。由于延安东方红世纪广场项目地理位置较佳,未来发展潜力较大,而此次购置该门店采取自有物业方式,大大增强了之前公司门店抗租金风险能力差的弊端(之前4家门店唯一解放路本店为自有物业)。根据此次公告和之前表露门店公告来看,未来西安民生将在另外加上之前甘肃省庆阳店,打造省内连锁门店出具范围,未来可能择机向周边省分继续拓展,将大大提升民生品牌在西北地区的影响力。我们认为公司只有加大销售范围和销售地理半径,公司未来"百+超"双业态西北扩大的道路才能走得更远更长,因此省内二线扩大是公司较好的外延扩大选择。
中长期期待更多资产注入机会,有利于公司范围做大做强:
由于公司现有老百货门店增长缓慢,因此未来公司若没有强有力的外延扩大,事迹增速难免有所拖累。目前除上述零售定增项目外河源癫痫病研究所,中长期公司大股东海航系的资产注入预期则是一个较为快速且有效扩大西安民生范围及影响力的方法之一。我们认述体现了未来较为实际的注入方案,其中我们预计民生家乐超市业务将以最快速度注入公司,汉中世纪将逐步回归民生,兴正元为有条件注入西安民生,而海南民生及相应免税店业务短时间注入公司的可能性较小。
保持中性评级,短时间且看世博园艺会板块效应:
斟酌最新增发预案1.65亿股本摊薄效应,我们暂不调剂公司收支预测,调剂公司2011-2013年EPS分别至0.20/0.26/0.31元的预测(不摊薄基本EPS为0.31/0.40/0.48元),以2010年为基期未来三年CAGR为34.8%,认为公司公道价值在9杭州癫痫病治疗专家.30元(定增摊薄后6.00元),对应2011年30倍市盈率,保持(现价8.44元)"中性"评级。短时间世博园艺会的举行,西安民生将是直接受益零售企业,同时我们认为公司由国企转变为民营机制后,期间费用率的变化和随之而来事迹的高弹性是中长期较长一段时间应密切关注的看点,值得未来密切跟踪。
风险分析:
西安百货竞争较为剧烈致使公司市场份额下滑,期间费用率高企拖累企业事迹。
