日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
海大团体(002311):受益行业整合 延续成长可期
海大团体 002311 农林牧渔类行业
水产饲料两巨头之一。公司主要从事水产预混料、水产配合料、畜禽配合料的生产和销售。其中水产预混料稳居行业第一,市场占有率到达20%;水产配合料高速增长,近5 年销量年复合增速43%,市场占有率提升至10%,与通威股分平分秋色;畜禽饲料成为重要的事迹增长点,近5 年销量年复合增速36%,2011 年收入和利润贡献分别到达39%、16%。
依托可复制的产业化经营模式,取得超产料产业快速复制到鸡鸭料和猪料,近5 年收入、净利、饲料销量年均复合增速分别到达47%、45%、39%,均高于行业33%、43%、9%的平均增速。我们预计未来4 年水产料仍然是主要的事迹增长点,而畜禽料尤其是猪料以市场占有率为重要目标,2016 年后猪料有望接棒水产料撬动公司新一轮高速成长。
核心竞争力之一:突出的本钱控制能力。公司具有专业的采购团队对原料价格实时跟踪,通过集中采购。原料贸易调理、套期保值等方式,公司采购价格低于市场平均价格。今年8 月份玉米、豆粕价格大幅上升,公司准确判断,提早备料,在3季度水产养殖景气度同比下落情况下,饲料毛利率同比有所提升。
核心竞争力之2:强有力的终端把控力。目前水产、生猪养殖产业化水平不高,饲料企业绕过经销商直面终端可能带来经营效力低下。我们认为饲料企业对终端把控力关键在于能否延续提升养殖户、经销商收益,实现共同成长。
2012 年公司启动经销商火伴成长计划,引导经销商参与服务体系,公司以技术服务为主,经销商提供非技术服务,提高养殖户养殖成功率和经济效益,进一步提高终端客户粘性。目前公司客户中鱼养殖户平均每亩收益多1000 元,对虾养殖户每亩多3000-4000 元。帮助经销商下降坏账率,提供苗种、饲料、微生态制剂系列产品,增加经销商赢利点,公司经销商客户和养殖户客户双双增加长春癫痫病医院。
受益行业整合,市场份额加速提升。结合我们宏观研究团队对明年经济形势判断,我们预计终端需求不振,2013 年上半年饲料行业复苏有压力青年癫痫能治好吗,中小企业加速退出。
2012 年凭仗稳定的产品质量和技术服务,公司产品养殖效果在终端表现明显,预计2013 年客户数量加速增加,饲料销量实现20%以上的增长。
首次覆盖,给予"推荐"评级。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.59,0.78 和1.06 元,对应2012 年11 月26 日收盘价15.23 元的PE 分别为25.7,19.5和 14.4 倍。我们看好公司的长时间发展,2013 年下半年或迎来行业拐点,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:水产、畜禽养殖景气度大幅下跌、水产、畜禽养殖养殖大规模疫病、玉米、豆粕等原料价格大幅上涨、饲料安全事故癫痫就不治会怎么样。
